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2023年，穩(wěn)定幣結(jié)算了價(jià)值10.8萬(wàn)億美元的交易，其中2.3萬(wàn)億美元與支付、跨境匯款等有機(jī)活動(dòng)有關(guān)
當(dāng)今的支付巨頭面臨著重大劣勢(shì)，包括交易成本高、結(jié)算時(shí)間慢、透明度有限，盡管穩(wěn)定幣也有其優(yōu)勢(shì)引言
目前，全球支付基礎(chǔ)設(shè)施正在現(xiàn)代化和改進(jìn)，這將為用戶提供更快捷、更廉價(jià)的支付方式。穩(wěn)定幣正日益被用于構(gòu)建穩(wěn)健的加密支付系統(tǒng)，促進(jìn)匯款支付并簡(jiǎn)化跨境交易。2023年，穩(wěn)定幣市場(chǎng)結(jié)算的交易總額超過(guò)了10.8萬(wàn)億美元——如果排除“非自然”交易，如機(jī)器人或自動(dòng)化交易，則為2.3萬(wàn)億美元。按調(diào)整后的基礎(chǔ)計(jì)算，交易量同比增長(zhǎng)17%，這意味著穩(wěn)定幣正在迅速趕上當(dāng)今最大的現(xiàn)有支付網(wǎng)絡(luò)。
盡管現(xiàn)有支付網(wǎng)絡(luò)在流動(dòng)性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)方面享有一些重要優(yōu)勢(shì)，但隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，過(guò)去15年間，匯款支付的平均成本已降低了三分之一以上。然而，目前全球范圍內(nèi)匯款200美元的平均成本仍為匯款金額的6.35%，每年費(fèi)用總計(jì)約540億美元。相比之下，使用穩(wěn)定幣匯款的平均交易成本要低得多，僅為匯款金額的0.5%至3.0%，并且由于新技術(shù)的不斷創(chuàng)新，成本還有進(jìn)一步下降的潛力。
由于技術(shù)使得商家和用戶更容易采用新型支付方式，現(xiàn)有支付網(wǎng)絡(luò)變得更容易受到金融科技挑戰(zhàn)者的影響。將穩(wěn)定幣整合到現(xiàn)有支付系統(tǒng)中就是Crypto越來(lái)越多地應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)例子。然而，我們認(rèn)為，要擴(kuò)大穩(wěn)定幣的作用，需要簡(jiǎn)化Blockchain的一些技術(shù)復(fù)雜性，并需要更清晰的監(jiān)管來(lái)確保消費(fèi)者保護(hù)和促進(jìn)更廣泛的金融包容性。未來(lái)之王？
最近，穩(wěn)定幣成為熱門(mén)話題，尤其是在《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管條例》（MiCA）于6月30日在歐洲生效之后。USDC成為該地區(qū)首個(gè)符合MiCA標(biāo)準(zhǔn)的美元穩(wěn)定幣，而Circle的歐元穩(wěn)定幣EURC也達(dá)到了MiCA的合規(guī)要求。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也在該地區(qū)部署穩(wěn)定幣或計(jì)劃這樣做。這包括法國(guó)興業(yè)銀行的數(shù)字資產(chǎn)部門(mén)Forge，其推出了機(jī)構(gòu)版的EURCV穩(wěn)定幣，以及管理約1萬(wàn)億歐元（約合1.09萬(wàn)億美元）資產(chǎn)的德意志銀行資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)DWS計(jì)劃在2025年推出新的歐元穩(wěn)定幣。
這些發(fā)展可能對(duì)建立歐洲內(nèi)部數(shù)字支付網(wǎng)絡(luò)的努力產(chǎn)生重大影響。其他司法管轄區(qū)也在準(zhǔn)備自己的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，例如香港，在公眾咨詢期結(jié)束后將制定相關(guān)立法。與此同時(shí)，美國(guó)正在努力制定該領(lǐng)域的規(guī)則，眾議院和參議院都有相關(guān)法案。前眾議院議長(zhǎng)保羅·瑞安在《華爾街日?qǐng)?bào)》的評(píng)論文章中指出，穩(wěn)定幣不僅可以幫助維持美元的主導(dǎo)地位，還能解決不斷增長(zhǎng)的國(guó)家債務(wù)問(wèn)題。前貨幣監(jiān)理署署長(zhǎng)布萊恩·布魯克斯（曾任Coinbase首席法律官）也有類(lèi)似的觀點(diǎn)，他在《華爾街日?qǐng)?bào)》上表示，穩(wěn)定幣有助于保持美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位。
因此，穩(wěn)定幣已成為增強(qiáng)現(xiàn)有全球支付系統(tǒng)的重要新工具。僅在2023年，跨境商業(yè)交易、國(guó)際商業(yè)（零售）和全球匯款涉及的資金流動(dòng)量就達(dá)到了驚人的45萬(wàn)億美元。（見(jiàn)圖1）隨著這些市場(chǎng)的不斷增長(zhǎng)，國(guó)際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)、FXCIntelligence和Statista按類(lèi)別的估計(jì)表明，到2030年，這一金額可能升至76萬(wàn)億美元。如今，處理如此龐大的跨境金融流量的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施存在許多效率低下的問(wèn)題，這些問(wèn)題增加了成本并減緩了資金跨境流動(dòng)的速度。
這些網(wǎng)絡(luò)僅用于發(fā)送和接收安全消息，向每一方提供需要確認(rèn)的交易詳情，并允許它們更新各自的賬本。CIPS則由cn人民銀行于2015年推出，以與SWIFT競(jìng)爭(zhēng)并提高跨境人民幣交易的效率。多年來(lái)，SWIFT和CIPS共同支持了全球金融機(jī)構(gòu)間的大多數(shù)跨境支付。
最后，移動(dòng)支付系統(tǒng)是最新的參與者，提供國(guó)內(nèi)外的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）交易。便利性是它們最大的優(yōu)勢(shì)之一，因?yàn)樗鼈兺ǔＬ峁┍葌鹘y(tǒng)銀行方法更友好的用戶界面，用于轉(zhuǎn)賬。一些移動(dòng)支付系統(tǒng)還集成了社交媒體組件。移動(dòng)支付通常是實(shí)時(shí)的，這對(duì)發(fā)送方和接收方都是一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼫p少了拒付的風(fēng)險(xiǎn)。然而，P2P支付僅看起來(lái)是即時(shí)的，因?yàn)樗鼈兺ǔ４嬖谟谝粋(gè)封閉的生態(tài)系統(tǒng)中，因此這類(lèi)交易只是供應(yīng)商賬本的調(diào)整。
然而，缺點(diǎn)是這些系統(tǒng)通常需要預(yù)先存在的銀行關(guān)系和/或信用卡才能工作，因此用戶仍然依賴(lài)于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)。這對(duì)可能無(wú)法獲得此類(lèi)服務(wù)的低收入人群構(gòu)成了障礙。移動(dòng)平臺(tái)也可能收集大量的個(gè)人和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這引發(fā)了隱私方面的擔(dān)憂。Decentralization的輕盈存在
這些傳統(tǒng)系統(tǒng)建立了全球交易量的大部分處理網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施。然而，它們也存在一些重要的缺點(diǎn)，如高交易成本、較慢的結(jié)算時(shí)間和透明度有限。例如，銀行轉(zhuǎn)賬涉及多個(gè)中介機(jī)構(gòu)。而穩(wěn)定幣運(yùn)行在公共Blockchain上，依賴(lài)于透明的流程，通過(guò)共識(shí)以Decentralization的方式防止欺詐和解決爭(zhēng)議。這往往更便宜、更快且更易追蹤。
當(dāng)然，使用穩(wěn)定幣也有權(quán)衡。例如，穩(wěn)定幣運(yùn)行在Blockchain上，提供幾乎即時(shí)的結(jié)算，但這使得欺詐交易很難逆轉(zhuǎn)。多種Blockchain的泛濫也可能導(dǎo)致穩(wěn)定幣流動(dòng)性分散，這可能使用戶面臨從一個(gè)鏈橋接到另一個(gè)鏈的成本和風(fēng)險(xiǎn)。最后，Crypto的用戶體驗(yàn)（UX）本身可能繁瑣且對(duì)普通用戶而言過(guò)于復(fù)雜。好消息是，這種復(fù)雜性已開(kāi)始通過(guò)智能錢(qián)包和支付者架構(gòu)（將燃料費(fèi)從用戶轉(zhuǎn)移到Decentralization應(yīng)用）逐步抽象。盡管如此，我們預(yù)計(jì)用戶要完全適應(yīng)這些系統(tǒng)并端到端使用穩(wěn)定幣可能還需要數(shù)年時(shí)間。
與此同時(shí)，現(xiàn)有系統(tǒng)仍享有巨大優(yōu)勢(shì)，如龐大的用戶基礎(chǔ)帶來(lái)的可觀交易量。即，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)非常重要，因?yàn)槭褂靡延写罅坑脩舻钠脚_(tái)更容易進(jìn)行收付款。麥肯錫公司的一份報(bào)告通過(guò)調(diào)查表明，銀行在保持消費(fèi)者信任方面比金融科技公司更有優(yōu)勢(shì)。要使穩(wěn)定幣被廣泛接受，不僅需要解決監(jiān)管問(wèn)題（見(jiàn)下文“殺手級(jí)應(yīng)用”部分），還需要建立用戶信任。
幸運(yùn)的是，技術(shù)已經(jīng)降低了用戶和商家采用新型支付方式的成本。這使得傳統(tǒng)支付巨頭容易受到金融科技挑戰(zhàn)者的沖擊。事實(shí)上，根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，過(guò)去15年間，競(jìng)爭(zhēng)加劇使匯款支付的平均成本降低了三分之一以上。（見(jiàn)圖3）國(guó)際清算銀行最近進(jìn)行的測(cè)試表明，利用Tokens化可以促進(jìn)更快、更安全的跨境交易。然而，目前跨境匯款200美元的平均成本仍為匯款金額的6.35%，年費(fèi)用總計(jì)約540億美元。
需要指出的是，Visa的鏈上分析儀表板僅發(fā)布30天的數(shù)據(jù)，這使得與其他支付系統(tǒng)的比較變得困難。因此，我們進(jìn)行了繁重的工作，應(yīng)用他們的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)過(guò)去五年的穩(wěn)定幣交易數(shù)據(jù)進(jìn)行過(guò)濾，以期獲得有價(jià)值的洞見(jiàn)。僅在2023年，我們發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定幣仍然每年結(jié)算超過(guò)2.3萬(wàn)億美元的“有機(jī)”交易，這些交易可能仍包括交易，但更集中于支付、P2P轉(zhuǎn)賬和匯款。例如，在這個(gè)調(diào)整后的金額中，Blockchain上的跨境B2B交易雖然僅占8.43億美元，但據(jù)Statista預(yù)測(cè)，2024年將增至12億美元。
這些調(diào)整后的交易量在2022年增長(zhǎng)了18%，在2023年增長(zhǎng)了17%。這個(gè)增長(zhǎng)速度比上述任何支付系統(tǒng)都要快，并且在絕對(duì)值上超過(guò)了PayPal的支付量。事實(shí)上，即使經(jīng)過(guò)“非有機(jī)活動(dòng)”調(diào)整，去年穩(wěn)定幣處理的交易量約占Visa支付量的五分之一，超過(guò)了Mastercard的四分之一，這代表了自穩(wěn)定幣問(wèn)世以來(lái)的巨大增長(zhǎng)。值得注意的是，截至目前，調(diào)整后的穩(wěn)定幣交易量約為1.7萬(wàn)億美元（約占總穩(wěn)定幣交易量的10%），而去年前七個(gè)月為1.3萬(wàn)億美元——有機(jī)活動(dòng)已經(jīng)增加了28%，隨著增長(zhǎng)繼續(xù)加速。
在美國(guó)，目前眾議院和參議院分別有兩項(xiàng)尚未通過(guò)的法案：《2023年支付穩(wěn)定幣明確法案》（CPSA23）和《盧米斯-吉利布蘭德支付穩(wěn)定幣法案》（LGPSA）。雖然這兩項(xiàng)法案都規(guī)定了穩(wěn)定幣發(fā)行人的具體儲(chǔ)備要求，并包括廣泛的客戶保護(hù)條款，但它們?cè)诰唧w的監(jiān)管方法上有所不同。CPSA23規(guī)定穩(wěn)定幣發(fā)行人應(yīng)由適當(dāng)?shù)穆?lián)邦或州監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，而LGPSA則提供了一個(gè)全面的聯(lián)邦監(jiān)管制度。更具體地說(shuō)，LGPSA對(duì)非存款信托公司發(fā)行的穩(wěn)定幣設(shè)定了最高10億美元的上限，超過(guò)這一金額的實(shí)體需要注冊(cè)并獲得存款機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，其監(jiān)管將更類(lèi)似于銀行。結(jié)論
隨著支付格局的不斷演變，傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)、信用卡甚至移動(dòng)支付都面臨著適應(yīng)客戶需求變化的更大壓力。穩(wěn)定幣旨在通過(guò)保持價(jià)格穩(wěn)定（主要與美元掛鉤）將波動(dòng)的Crypto世界與傳統(tǒng)金融連接起來(lái)。然而，這些Tokens實(shí)際上只有在過(guò)去的2-3年內(nèi)才開(kāi)始大規(guī)模用于低成本的資金轉(zhuǎn)移，盡管這一領(lǐng)域正式推出于2015年。盡管在速度和成本方面與現(xiàn)有系統(tǒng)相比有一些關(guān)鍵的比較優(yōu)勢(shì)，但穩(wěn)定幣仍需與現(xiàn)有金融系統(tǒng)整合，以促進(jìn)其在日常交易中的使用。
我們相信穩(wěn)定幣代表了支付和資本流動(dòng)的下一次重大飛躍，特別是隨著商家和其他實(shí)體越來(lái)越容易將這項(xiàng)技術(shù)整合到他們的經(jīng)濟(jì)工作流中——即使相比幾年前也是如此。最近，Coinbase宣布與支付提供商Stripe合作，提供USDC用于Base上的Crypto支付和法幣到Crypto的轉(zhuǎn)換，此外，Visa、Mastercard和PayPal近年來(lái)也推出了各自的穩(wěn)定幣計(jì)劃。其他值得一提的包括Shift4、Nuvei、Worldpay和Checkout.com。話雖如此，穩(wěn)定幣需要更清晰的監(jiān)管和更流暢的Crypto用戶體驗(yàn)，才能更牢固地奠定其潛力的基礎(chǔ)。
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