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一、RWA概述
RWA（Real-World Assets，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)）指的是將傳統(tǒng)實(shí)物資產(chǎn)數(shù)字化、Tokens化后，通過(guò)Blockchain技術(shù)（如分布式賬本技術(shù)DLT）進(jìn)行交易的資產(chǎn)類(lèi)型。資產(chǎn)Tokens化具有降低投資門(mén)檻、提升資產(chǎn)使用效率及增強(qiáng)資產(chǎn)抵押功能等優(yōu)勢(shì)，但也帶來(lái)了一些新風(fēng)險(xiǎn)。例如，目前的資產(chǎn)Tokens化主要由私人部門(mén)推動(dòng)，不同平臺(tái)的技術(shù)路徑、Tokens化標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)要求各異，導(dǎo)致Tokens化資產(chǎn)只能在特定平臺(tái)上交易，從而形成市場(chǎng)分割。同時(shí)，Tokens化資產(chǎn)缺乏安全可靠的支付媒介，可能加劇金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在加密資產(chǎn)市場(chǎng)與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)結(jié)合的情況下。
二、與RWA相關(guān)的國(guó)內(nèi)政策要求
近年來(lái)，cn對(duì)Tokens化資產(chǎn)的監(jiān)管逐步加強(qiáng)。2013年，人民銀行等五部委發(fā)布《關(guān)于防范Bitcoin風(fēng)險(xiǎn)的通知》，將Bitcoin交易視為正常的商品買(mǎi)賣(mài)行為。2017年，人民銀行、中央網(wǎng)信辦等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范Tokens發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，將Tokens發(fā)行認(rèn)定為非法公開(kāi)融資行為。2021年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)，必須嚴(yán)格禁止。
這種監(jiān)管收緊主要出于兩個(gè)方面的擔(dān)憂：一是Tokens可能擾亂貨幣市場(chǎng)，威脅法定貨幣人民幣的地位；二是Tokens發(fā)行可能導(dǎo)致非法融資等金融風(fēng)險(xiǎn)，并與非法發(fā)售Tokens、證券、金融詐騙、傳銷(xiāo)等違法行為關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)政策采取了部門(mén)聯(lián)動(dòng)、強(qiáng)化屬地落實(shí)的監(jiān)管方針，禁止金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)為虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)，并加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)主體的登記、備案和信息檢測(cè)。
三、作為RWA先行應(yīng)用的NFT
NFT（Non-Fungible Token，非同質(zhì)化Tokens）是一種在Blockchain上記錄唯一數(shù)字標(biāo)識(shí)的技術(shù)，用于證明信息載體（如畫(huà)作、照片、音樂(lè)等）的真實(shí)性與所有權(quán)。NFT利用Blockchain技術(shù)，為藝術(shù)品版權(quán)確認(rèn)和交易提供了新模式，國(guó)內(nèi)也稱(chēng)之為數(shù)字藏品。
自2012年起，許多行業(yè)品牌和數(shù)字藏品平臺(tái)將NFT與RWA結(jié)合。PEFTK早期業(yè)務(wù)包括設(shè)計(jì)虛擬鞋和服飾等數(shù)字藏品，2023年P(guān)UMA將實(shí)體運(yùn)動(dòng)鞋數(shù)字化為NFT，購(gòu)買(mǎi)者可在兌換期內(nèi)兌換實(shí)體鞋。國(guó)內(nèi)NFT平臺(tái)也積極跟進(jìn)，如亨塔數(shù)字俱樂(lè)部推出的夢(mèng)達(dá)兒數(shù)字標(biāo)識(shí)藝術(shù)品，將其與地名商標(biāo)使用許可結(jié)合。茅臺(tái)推出的巽風(fēng)數(shù)字世界通過(guò)數(shù)字指紋將NFT與茅臺(tái)實(shí)物鏈接。
NFT與RWA的結(jié)合解決了NFT在數(shù)字世界中的局限性。NFT作為數(shù)字資產(chǎn)，雖具備數(shù)字世界技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但難以直接觸及現(xiàn)實(shí)生活。cn大部分NFT產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)行二次交易，流通性差。NFT的價(jià)值主要在于權(quán)益展示，買(mǎi)受人的主要目的是欣賞收藏。因此，從利益權(quán)衡的角度，NFT的首次銷(xiāo)售后轉(zhuǎn)售具有討論價(jià)值，而RWA能夠彌補(bǔ)這一缺陷，賦予NFT現(xiàn)實(shí)世界的價(jià)值。根據(jù)《防范NFT相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的倡議》，cn認(rèn)可NFT的合法性，但警示其可能存在的炒作、洗錢(qián)和非法金融風(fēng)險(xiǎn)，因此建議從金融安全關(guān)聯(lián)較小的數(shù)字藝術(shù)品開(kāi)始探索RWA。
四、RWA國(guó)內(nèi)應(yīng)用落地的展望
央行應(yīng)開(kāi)展統(tǒng)一分類(lèi)賬研究與技術(shù)儲(chǔ)備
國(guó)際清算銀行（BIS）提出的統(tǒng)一分類(lèi)賬（Unified Ledger）構(gòu)想，旨在建立一個(gè)金融基礎(chǔ)設(shè)施，將央行crypto、私人crypto和Tokens化資產(chǎn)整合在一個(gè)平臺(tái)上，利用DLT技術(shù)實(shí)現(xiàn)交易自動(dòng)化和無(wú)縫銜接，并以央行crypto進(jìn)行結(jié)算，確保貨幣單一性和結(jié)算最終性。統(tǒng)一分類(lèi)賬包括數(shù)據(jù)環(huán)境、執(zhí)行環(huán)境和共同治理框架，保障數(shù)據(jù)儲(chǔ)存、智能合約執(zhí)行和管理的功能，提升交易保密性和安全性，使央行能夠有效監(jiān)管?chē)?guó)內(nèi)Tokens交易市場(chǎng)。
提升國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字資產(chǎn)估值定價(jià)能力
若RWA在國(guó)內(nèi)應(yīng)用落地，隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展和數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，鏈下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（尤其是傳統(tǒng)金融資產(chǎn)）上鏈成為可能，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)制度也需相應(yīng)推進(jìn)！斗婪禢FT相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的倡議》對(duì)價(jià)格虛高現(xiàn)象表示擔(dān)憂，因此金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立新的數(shù)字資產(chǎn)管理模式，以便對(duì)數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行有效評(píng)估和記錄，提升估值定價(jià)能力，正確引導(dǎo)市場(chǎng)交易。
制定相關(guān)法律法規(guī)指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)運(yùn)行
RWA作為新型商業(yè)模式，涉及復(fù)雜的數(shù)字化市場(chǎng)和Blockchain資產(chǎn)，現(xiàn)行法律尚未明確規(guī)定Blockchain上登記、發(fā)行和交易的金融資產(chǎn)的處理依據(jù)，F(xiàn)有法律是否涵蓋RWA的發(fā)行及交易階段仍不清楚，需要適當(dāng)監(jiān)督鏈上資產(chǎn)的安全性和準(zhǔn)確性。歐盟已于2023年批準(zhǔn)《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA），我國(guó)可借鑒歐盟的經(jīng)驗(yàn)，制定符合我國(guó)國(guó)情的RWA法律法規(guī)。
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