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引 言
9月11日，美國(guó)總統(tǒng)候選人哈里斯vs特朗普的辯論落下帷幕，由于本次大選“兩黨候選人同時(shí)’激進(jìn)化’，中間選民被拋棄”，這使得本次大選選情變得“撲朔迷離”且極易受各類突發(fā)事件影響，各項(xiàng)民調(diào)也顯示哈里斯和特朗普，無論在全國(guó)還是在各個(gè)搖擺州都“難解難分”，這使得本次辯論對(duì)于大選結(jié)果的重要性遠(yuǎn)超歷史同期，由于選民對(duì)哈里斯的政策主張尚不充分了解，本次辯論對(duì)于其是否能勝選更是有著決定性的影響。
對(duì)于總統(tǒng)辯論的看點(diǎn)，核心的并不是兩黨候選人的具體政策主張（這些早在各類競(jìng)選活動(dòng)中被反復(fù)宣傳），而是誰(shuí)發(fā)揮表現(xiàn)的更好，誰(shuí)更能打動(dòng)尚未作出決定的“搖擺選民”，誰(shuí)犯下重大的失誤。就這幾個(gè)維度而言，哈里斯無疑是本次辯論的贏家：特朗普則在辯論開始大約半小時(shí)后被哈里斯成功激怒，自亂陣腳，多次搶答、與主持人發(fā)揮爭(zhēng)執(zhí)，甚至堅(jiān)持*非*法移民吃寵物的謠言。根據(jù)辯論后的CNN/SSRS快速民調(diào)顯示，63%觀眾認(rèn)為哈里斯獲勝，只有37%認(rèn)為特朗普獲勝。同時(shí)，在辯論結(jié)束之后，在美國(guó)年輕人中有著無與倫比影響力的泰勒斯威夫特，首次明確書面背書支持哈里斯，也進(jìn)一步加大了哈里斯的聲勢(shì)。
但是，即便如此，我們目前仍很難判斷：哈里斯或特朗普誰(shuí)能勝選。我們?cè)谏弦黄恼隆度绻乩势债?dāng)選，會(huì)帶來哪些影響》中詳細(xì)論述了，若特朗普當(dāng)選，將帶來的“三大預(yù)期差”：“破壞性”顯著強(qiáng)于第一任期，全球地緣動(dòng)蕩的烈度與黃金價(jià)格“上不封頂”，國(guó)內(nèi)政策將更加注重安全而非刺激。
本篇文章，我們將詳細(xì)論述：這次選舉變得如此難以預(yù)料的根本原因，哈里斯的政策最重要“預(yù)期差”——更加擁抱奧巴馬激進(jìn)路線，而非延續(xù)拜登溫和路線，并詳細(xì)介紹其具體的經(jīng)濟(jì)、外交、內(nèi)政等政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、“二次通脹”、全球地緣、國(guó)內(nèi)政策方向及大類資產(chǎn)價(jià)格的影響，本次選舉的最好與最壞結(jié)果分別是什么，以及本次大選過程中的“亂象”對(duì)于“時(shí)代變化”和思考框架的啟示，這幾個(gè)關(guān)鍵問題，以饗讀者。
（一）
撲朔迷離的選情：兩黨同時(shí)“激進(jìn)化”下，被拋棄的“中間選民”
我們?cè)诮衲暝┌l(fā)布的《2024：全球與cn資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)有哪些？》于市場(chǎng)最早指出特朗普當(dāng)選概率顯著小于市場(chǎng)預(yù)期，在拜登辯論表現(xiàn)不佳，槍擊案發(fā)生后，特朗普“風(fēng)頭最盛”的7月，我們?cè)凇度籼乩势债?dāng)選，將帶來哪些影響？》文章中依然堅(jiān)定的強(qiáng)調(diào)“特朗普當(dāng)選概率顯著小于市場(chǎng)預(yù)期”，隨后伴隨拜登退選、特朗普選擇激進(jìn)的萬斯作為副總統(tǒng)候選人，其在全國(guó)及各關(guān)鍵搖擺州的民調(diào)快速下跌，哈里斯一時(shí)風(fēng)光無限。然而，就在哈里斯8月初“勢(shì)頭最強(qiáng)”之時(shí)，其幾個(gè)關(guān)鍵決策卻在實(shí)質(zhì)上大幅降低了其勝選概率，并使得本次大選的最終選情變得“撲朔迷離”。
哈里斯選擇沃爾茲作為副總統(tǒng)候選人，使得今年的美國(guó)總統(tǒng)大選呈現(xiàn)出“激進(jìn)左翼vs激進(jìn)右翼，而占比40%的最關(guān)鍵的中間選民則被完全拋棄”的特點(diǎn)：在哈里斯選擇沃爾茲作為民主黨副總統(tǒng)候選人公布后，諸如“黑利競(jìng)選同盟”等原本對(duì)于特朗普非常不滿，并表態(tài)支持哈里斯的共和黨溫和派選民態(tài)度開始變得猶豫和擔(dān)憂。
哈里斯的上述特點(diǎn)決定了，如果其當(dāng)選，其政策很難依靠專家的力量從實(shí)際出發(fā)，也無法顧及各方利益，更大概率其會(huì)遵循自己內(nèi)心的“感覺”和“政策初心”，如同近期出臺(tái)的爭(zhēng)議極大的經(jīng)濟(jì)政策綱領(lǐng)。而由于哈里斯在諸多經(jīng)濟(jì)等專業(yè)問題上相對(duì)淺薄的學(xué)識(shí)以及“激進(jìn)左翼”的“政策底色”。我們預(yù)計(jì)，其若當(dāng)選，將使得美國(guó)在處理各類內(nèi)政外交上面臨的挑戰(zhàn)將遠(yuǎn)大于拜登時(shí)期。
那么，哈里斯的“激進(jìn)左翼”路線將對(duì)美國(guó)和全球帶來哪些具體的影響呢？我們接下來將分別從美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治與社會(huì)及外交與全球角度出發(fā)進(jìn)行詳細(xì)分析。
（三）
“結(jié)果公平”下的哈里斯經(jīng)濟(jì)政策將帶來哪些影響
“低物價(jià)、低稅收、高社會(huì)保障”是哈里斯經(jīng)濟(jì)政策主張的目標(biāo)。哈里斯在8月17日北卡羅萊納州的演講中公布第一份經(jīng)濟(jì)計(jì)劃《美股家庭降低成本議程》，明確表示其將專注于為中產(chǎn)階級(jí)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，促進(jìn)中產(chǎn)階級(jí)的經(jīng)濟(jì)安全、穩(wěn)定和尊嚴(yán)。整體來看，其經(jīng)濟(jì)政策主張明確體現(xiàn)了"將立場(chǎng)牢固地確立在中產(chǎn)階級(jí)一方"的戰(zhàn)略定位。
哈里斯的經(jīng)濟(jì)政策框架試圖通過政府干預(yù)來糾正市場(chǎng)失靈,實(shí)現(xiàn)更公平的經(jīng)濟(jì)結(jié)果。正如上一篇報(bào)告所闡述的邏輯，美國(guó)制造業(yè)“空心化”，造成了美國(guó)工薪階層收入改善的乏力，中產(chǎn)階層的萎縮和貧富分化的加劇。由于中產(chǎn)階級(jí)萎縮是過去40年全球化美國(guó)社會(huì)的“利益受損者”。哈里斯在政治上明確地將自己定位為中產(chǎn)階級(jí)的擁護(hù)者，中產(chǎn)階級(jí)長(zhǎng)期以來是民主黨的重要支持群體，通過聚焦中產(chǎn)階級(jí)問題,可以鞏固這一關(guān)鍵選民群體的支持。通過承諾改善中產(chǎn)階級(jí)生活,可能吸引一部分原本傾向共和黨的中間選民和搖擺選民。
其次，財(cái)政支出壓力陡然增加。若哈里斯當(dāng)選，其重點(diǎn)實(shí)施這些"結(jié)果公平"政策，無疑需要巨額財(cái)政支出,這可能給已經(jīng)龐大的美國(guó)國(guó)債帶來更大壓力。盡管國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測(cè)2025財(cái)年的初級(jí)赤字率將從2024財(cái)年的3.9%下降至3.1%，但哈里斯的政策主張可能導(dǎo)致這一預(yù)測(cè)值被大幅提高。她最近提出的政策，包括為首次購(gòu)房者提供"首付支持"和為兒童撫養(yǎng)提供稅收減免，都將推高政府支出。此外，哈里斯可能會(huì)延續(xù)拜登政府的大學(xué)生貸款減免計(jì)劃，而這正是2024財(cái)年赤字率超預(yù)期上升的重要因素之一。
（五）
哈里斯當(dāng)選下的中美關(guān)系：可控的風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)內(nèi)政策“轉(zhuǎn)向”的契機(jī)
不過需要指出的是，與特朗普若當(dāng)選，其不可控性帶來的二戰(zhàn)后國(guó)際秩序受到根本性沖擊與“驚濤駭浪”下黃金價(jià)格“上不封頂”相比，哈里斯當(dāng)選下的全球地緣風(fēng)險(xiǎn)的烈度“上限”是相對(duì)可控的，故金價(jià)上漲更多將呈現(xiàn)斜率相對(duì)平緩的特點(diǎn)：
首先，哈里斯在俄烏等關(guān)鍵地緣問題上的態(tài)度，整體上是維持二戰(zhàn)后的國(guó)際秩序。其將延續(xù)并強(qiáng)化民主黨一直以來的美國(guó)與北約、歐盟、日韓等傳統(tǒng)盟友的合作，在關(guān)鍵地緣問題上，以盡力履行美國(guó)的國(guó)際義務(wù)與條約義務(wù)為導(dǎo)向，這就使得美元霸權(quán)的基石——二戰(zhàn)后，美國(guó)秩序體系的基石依然相對(duì)穩(wěn)固。
其次，哈里斯在全球最為關(guān)鍵的中美關(guān)系上，或?qū)⒀永m(xù)拜登政府“競(jìng)爭(zhēng)不對(duì)抗”或者說“接觸+遏制”的策略，即：在高科技等方面強(qiáng)化限制的同時(shí)，保持與中方的貿(mào)易接觸（不過度加征普適性關(guān)稅）和尊重，并在重要地緣問題方面明確立場(chǎng)。這一策略這一本身將使得中美雙方因?yàn)檎`判而帶來的超預(yù)期“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)的概率盡可能的降低。
再次，與拜登背后的工會(huì)勢(shì)力相比，哈里斯本人及其背后以佩洛西、奧巴馬的民主黨勢(shì)力，更受益于全球化貿(mào)易體系帶來的“暴利”。特別是其副總統(tǒng)候選人沃爾茲，作為華盛頓資深的“知華派”，本人親和力較強(qiáng)，有著連續(xù)十年訪問cn的外教經(jīng)歷，會(huì)說一口流利的中文，且主張中美強(qiáng)化文化、民間交流，這一點(diǎn)與23年底領(lǐng)導(dǎo)去美國(guó)時(shí)的主張不謀而合。
雖然這些傾向或難以改變中美競(jìng)爭(zhēng)的大勢(shì)，資本市場(chǎng)期待的減少已有關(guān)稅和高科技限制亦較難發(fā)生，但這些主張對(duì)于控制中美沖突的“烈度”與“上限”無疑是有所裨益的。
在日趨不穩(wěn)定國(guó)際地緣環(huán)境下，中美作為東西方陣營(yíng)的龍頭和全球地緣的“基石”，中美沖突的烈度可控，也意味著本輪全球地緣動(dòng)蕩大周期的對(duì)抗烈度，與歷史上相似階段相比，要更加緩和，這對(duì)中美兩國(guó)人民，甚至全人類而言亦是幸事。
而就國(guó)內(nèi)政策而言，十九大之后政策的重心在安全與效率間的權(quán)衡，是政策階段性調(diào)整和變化的最重要考量，而外部整體地緣環(huán)境的變化又是這種政策重心階段性調(diào)整的最重要背景。我們?cè)凇度籼乩势债?dāng)選將帶來哪些影響》中提出：與12-18年總量政策上重視需求側(cè)刺激，產(chǎn)業(yè)政策上重視互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的傳統(tǒng)以GDP為中心經(jīng)濟(jì)政策框架相比，2018年之后總量政策上對(duì)于需求側(cè)刺激始終保持定力超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策全部重心在于新質(zhì)生產(chǎn)力、“卡脖子”、“硬科技”等與國(guó)家安全與軍備能力密切相關(guān)的高端制造業(yè)。這種經(jīng)濟(jì)政策框架的根本性變化與2018年特朗普政府所主導(dǎo)的中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球地緣不安全顯著加劇是密切相關(guān)，故如果特朗普再次當(dāng)選，由于其權(quán)力的更加不受制約性及無視國(guó)際秩序基本原則對(duì)全球地緣帶來的“驚濤駭浪”，國(guó)內(nèi)政策的轉(zhuǎn)向方向?qū)⑹沁M(jìn)一步注重安全，而非市場(chǎng)所預(yù)期的刺激！
而若特朗普當(dāng)選則完全不適用于上述邏輯，由于特朗普的權(quán)力基礎(chǔ)來自共和黨基層選民的“狂熱”，而不是各路的背書，反過來，無論共和黨內(nèi)大佬背后的傳統(tǒng)勢(shì)力和資金有多強(qiáng)，特朗普都可以煽動(dòng)選民讓其在初選中被淘汰，這就使得其權(quán)力本身相對(duì)美國(guó)歷史上所有總統(tǒng)候選人是完全不可控的，2016-2020年其第一任期中各種美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際的亂象的根源即是如此。而由于過去8年，特朗普對(duì)共和黨高層進(jìn)行了較為徹底的改組，相對(duì)第一任期，其黨內(nèi)建制派的制衡基本已消失殆盡，以及美國(guó)最高法院賦予了總統(tǒng)任內(nèi)近乎不受法律制裁的權(quán)力，還有“共和黨2025計(jì)劃”中大幅改組美國(guó)公務(wù)員官僚隊(duì)伍等主張，一旦其當(dāng)選，其政策的破壞性和“不可控性”將完全超越以往美國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)。
從這個(gè)角度看，在美國(guó)兩黨候選人同時(shí)“激進(jìn)化”下，如何減少對(duì)美國(guó)和世界秩序的影響，本次國(guó)會(huì)選舉的結(jié)果亦比以往更加重要，或許對(duì)美國(guó)和世界秩序來說，本次美國(guó)大選最好的一種結(jié)果是：哈里斯勝選（其本人相對(duì)特朗普更加可控），但民主黨至少輸?shù)魠、眾議院中的一個(gè)，使得哈里斯的激進(jìn)政策落地難度進(jìn)一步加大。而相應(yīng)地，本次大選最壞的結(jié)果則是特朗普勝選的同時(shí)，共和黨同時(shí)控制參、眾兩院，這種情況下，失去任何制約的特朗普所帶來的“破壞性”以及全球地緣的動(dòng)蕩程度或?qū)ⅰ绑@濤駭浪”。
就近期最新民調(diào)綜合分析看，盡管本次大選中總統(tǒng)選舉的勝負(fù)自兩黨候選人組合同時(shí)“激進(jìn)化”后變得愈發(fā)難以預(yù)料，但參、眾兩院選舉的勢(shì)頭卻愈發(fā)清晰：民主黨奪回對(duì)眾議院控制的概率一直穩(wěn)步領(lǐng)先共和黨，且近期有勢(shì)頭繼續(xù)拉大的跡象；相應(yīng)地，由于這次參議院選舉涉及的34個(gè)席位中，23個(gè)來自民主黨，這使得共和黨奪回參議院的概率較大，最新的民調(diào)顯示，共和黨或以51:49的微弱優(yōu)勢(shì)成為多數(shù)黨。
或許當(dāng)前民調(diào)顯示的，參、眾兩院分屬兩黨且均微弱優(yōu)勢(shì)的狀態(tài)，使得總統(tǒng)候選人的激進(jìn)政策在落地過程中受到立法權(quán)的有力牽制，并不得不向中間派進(jìn)行一定的妥協(xié)，或是本次大選打破兩黨愈發(fā)“激進(jìn)化”格局唯一路徑。
（七）
“兩黨同時(shí)激進(jìn)化的啟示”：迎接一個(gè)全球更加動(dòng)蕩的“新時(shí)代”
從更廣義的角度看，本次美國(guó)大選呈現(xiàn)的“兩黨同時(shí)激進(jìn)化，中間選民被拋棄”的特點(diǎn)，并非偶然：在9月1日，德國(guó)舉行的圖林根、薩克森州議會(huì)選舉中，極右翼的“另類選擇黨”得票率大幅上升，歷史上首次分別成為上述兩個(gè)州的第一大、第二大黨，而極左翼的瓦根克內(nèi)西特聯(lián)盟得票率亦大幅上升，而德國(guó)總理舒爾茨所在的德國(guó)社民黨以及目前政府中聯(lián)合執(zhí)政的綠黨和自民黨的得票率均大幅減少；在6月30日，法國(guó)舉行的議會(huì)選舉第一輪投票中：極右翼的國(guó)民聯(lián)盟獲得和極左翼的“新人民陣線”得票率均大幅上升分別列第一和第二，而法國(guó)總統(tǒng)馬克龍所在的復(fù)興黨及中間派聯(lián)盟得票率則大幅下降，僅列第三。
愈來愈多的激進(jìn)力量崛起和建制力量沒落的背后是社會(huì)矛盾的日益不可調(diào)和和失序，而造成這一切的恰恰是西方建制派精英自己過去四十年的一系列“短視”和“貪婪”：
我們?cè)谏弦黄都偃籼乩势债?dāng)選，會(huì)帶來哪些影響》文章中指出西方各國(guó)過去四十年，不負(fù)責(zé)任的“全球化”，追求短期企業(yè)利潤(rùn)，卻帶來了本土制造業(yè)能力的長(zhǎng)期瓦解與國(guó)內(nèi)中產(chǎn)階層萎縮與社會(huì)撕裂的長(zhǎng)期加劇是政治極化背后的經(jīng)濟(jì)原因。
除此之外，西方各國(guó)資本在老齡化下，因片面追求廉價(jià)勞動(dòng)力與奧巴馬、默克爾等西方政治精英為了短期的選舉勝利和所謂“選戰(zhàn)鐵盤”，而不負(fù)責(zé)任的引入大量與本國(guó)傳統(tǒng)文化格格不入的穆斯林等*非*法移民；并試圖強(qiáng)行推動(dòng)扭曲的“覺醒文化”與“身份政治”，來壓制普通民眾對(duì)于這些短視措施的不滿，并轉(zhuǎn)移2008年金融危機(jī)以來的“勞資矛盾”，卻引發(fā)了對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言真正危險(xiǎn)的長(zhǎng)期災(zāi)難：種族矛盾的加劇和社會(huì)共識(shí)的對(duì)立。
與美國(guó)建國(guó)之初直到上世紀(jì)，雙方候選人的辯論主要通過報(bào)紙，詳細(xì)闡述嚴(yán)肅、縝密的自身的政策觀點(diǎn)和從政履歷相比，互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體、短視頻為了追求短期流量效應(yīng)的收益，忽視基本的政策觀點(diǎn)的“事實(shí)審核”，愈發(fā)迎合“娛樂化”，“博出位”，甚至“陰謀論”等言論和政客大v，并通過“算法推薦”“定向推送”特定的類似觀點(diǎn)，使原本只是觀點(diǎn)傾向略有不同的群眾，形成一個(gè)個(gè)難以互通并不斷自我強(qiáng)化的“信息繭房”，成為培育政治極化與對(duì)立的“溫床”。
這就使得能夠贏得選舉的往往并非是最善于治理國(guó)家的政治專家，而是更能夠嘩眾取寵、煽動(dòng)情緒的“脫口秀型演員”，無論對(duì)于美國(guó)兩黨都是如此，如：2004年選舉，越戰(zhàn)老兵民主黨候選人克里輸給更年輕的小布什，2008年的越戰(zhàn)英雄麥凱恩、2012年從政經(jīng)驗(yàn)豐富的羅姆尼輸給奧巴馬都是這種“逆淘汰”的體現(xiàn)，這反過來也使得美國(guó)兩黨為了贏得選舉，在新一代政治梯隊(duì)中，愈發(fā)傾向推舉所謂的“觀點(diǎn)激進(jìn)”“有所謂人格魅力”的候選人。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯說過“從長(zhǎng)期看，我們都已死去”，這句話曾被金融圈奉為“金科玉律”。過去四十年，西方建制派精英所推動(dòng)的“經(jīng)濟(jì)全球化”、“移民化”、“身份政治”、“流量化”無不是在這一極端追求短期利潤(rùn)最大化，而忽視長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)積聚的“短視”理念在政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會(huì)等政策上的體現(xiàn)。其本質(zhì)是對(duì)構(gòu)成二戰(zhàn)后全球長(zhǎng)期和平的一系列經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、國(guó)際秩序穩(wěn)定“基石”的一種“揮霍”，是一種“崽賣爺田不心疼”的極致“貪婪”。
但長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)終會(huì)“聚沙成塔”般的不斷積聚，建制派精英的貪婪、短視，終將被其締造的激進(jìn)民粹所“反噬”。然而，由底層民眾憤怒情緒所驅(qū)動(dòng)的民粹，本質(zhì)上是一種“破壞性”的力量，這種“破壞性”力量的釋放，帶來的恐怕并非是其支持者所期待的“烏托邦”，而是二戰(zhàn)后全球秩序“基石”的進(jìn)一步崩塌，正所謂“人心思亂”。
所謂“天下大勢(shì)，’和’久必分”，西方諺語(yǔ)亦有言“艱難的時(shí)代造就堅(jiān)強(qiáng)的人，堅(jiān)強(qiáng)的人創(chuàng)造繁榮的時(shí)代，繁榮的時(shí)代滋生脆弱的人，脆弱的人帶來艱難的時(shí)代”，也就是說，在經(jīng)歷了二戰(zhàn)后近八十年的全球和平和過去四十年的全球化高增長(zhǎng)“紅利期”后，一個(gè)全球地緣更加動(dòng)蕩的“新時(shí)代”或正拉開序幕。
“夏蟲不可語(yǔ)冰”，對(duì)于投資者而言，建立更加重視“安全”的“新時(shí)代”的經(jīng)濟(jì)、政策與投資思考范式，切忌機(jī)械套用片面注重“短期效率”的高增長(zhǎng)時(shí)代“凱恩斯框架”，而低估“新時(shí)代”的風(fēng)險(xiǎn)，并由此帶來一系列的投資誤判，或是當(dāng)務(wù)之急。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，美國(guó)大選前的“黑天鵝”事件影響，全球地緣動(dòng)蕩預(yù)期超預(yù)期升溫。
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